9月8日，国内沪铜主力合约首次收盘站上110000元/吨大关，9月9日进一步收报111000元/吨，较前一日上涨820元/吨，连续刷新历史高位。同日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中触及14617至14779美元/吨，亦创历史新高。本轮铜价突破的直接推手，是美国潜在精炼铜关税预期所引发的全球库存结构性错配。
据美国政府此前公告，建议自2027年起对精炼铜征收15%关税，2028年升至30%。为锁定套利空间，贸易商持续将南美、非洲及亚洲货源运往美国，截至8月下旬，COMEX铜库存已升至约67.5万吨的纪录高位，其占全球交易所库存比重接近七成。与此同时，LME铜注册仓单明显下降，近月合约一度较三个月期合约升水超过400美元；国内铜社会库存降至近年低位，现货升水一度达每吨610元。现货紧张程度远超全球平衡表所显示的账目——国际铜研究组织数据显示，2026年上半年全球精炼铜账面过剩约13.1万吨，但大量铜流向美国后，非美地区呈现“总量过剩、局部短缺”的格局。
从产业链利润看，矿端扩产受制于资源禀赋与开发周期，难以快速放量，上游攫取超额利润；但铜精矿现货加工费已跌入深度负值区间，中游冶炼厂依赖硫酸等副产品反哺亏损；下游加工企业则多通过套期保值将成本与风险向下游传导，产业链利润格局正在重构。
分析人士提示，若美国关税方案推迟甚至搁置，已迁至美国的库存将存在回流预期，非美地区现货紧张将快速缓和，铜价或出现较明显回调。随着价格升至历史高位，关税政策走向、库存回流风险及海外宏观环境变化可能显著加剧四季度铜价波动，行情或由趋势性上涨转入高位宽幅震荡。
风险提示：本文基于公开事实整理，不构成任何交易建议。铜价受宏观政策、供需变化及市场情绪影响，波动较大，投资者应审慎决策，注意风险控制。