9月8日，国内沪铜主力合约收盘价首次站上每吨11万元大关，收报110620元/吨，涨幅1.29%；同期LME三个月期铜在亚洲交易盘触及14624美元/吨，再创历史新高。今年以来，国际铜价累计上涨约17%，铜市进入高价新时代。
本轮铜价飙升的核心驱动之一，是全球铜库存的极端错配。盛宝银行数据显示，美国仅消费全球铜供应的6%至7%，但COMEX持有的铜报告库存总量已接近70%；美国境内囤铜总量估算远超100万吨，大约可满足其约七个月的需求。这一现象源于美国商务部考虑对精炼铜进口分阶段征税，2027年可能加征15%、2028年或升至30%。贸易商为赶在潜在关税落地前加速将铜运入美国，导致全球其他地区供应紧张。
库存错配的直接后果是，COMEX与LME铜价价差维持在200至300美元/吨附近，价差继续虹吸全球铜库存，引发其他地区现货升水飙升，并带来结构性挤仓风险。与此同时，中国8月未锻轧铜及铜材进口量同比减少6.7%，国内电解铜现货库存降至9.76万吨，创年内新低，进一步加剧了沪铜的紧张局面。
供应端扰动同样不容忽视。智利遭遇极端天气，迫使Antofagasta和Lundin Mining下调2026年产量指引。智利8月铜出口额46.2亿美元，环比下降14%、同比下降3.2%，创2025年7月以来最低。ICSG数据显示，2026年上半年全球铜矿产量同比下降1.1%，全球矿山年产量可能自2017年以来首次出现年度下降。智利铜矿产量约占全球四分之一，其生产受阻持续为铜价提供支撑。
此外，AI数据中心用铜需求激增，为铜市增添了新的增长点。在供给收缩与需求扩张的双重作用下，铜市从库存搬运到供需缺口的逻辑不断强化。然而，高价之下风险积聚。美国关税政策存在不确定性，若实际税率低于预期，囤铜需求可能逆转；同时，高铜价可能抑制下游消费，并刺激废铜替代。投资者需密切关注全球库存变化、智利生产恢复及政策动向。
风险提示：铜价已处历史高位，波动加剧，关税政策及供应恢复存在不确定性，市场情绪易反复，投资者应理性评估风险，谨慎决策。